2026.10.28

なぜBASFはEvonikを買収したいのか？化学業界関係者が本気で考察してみた

ハーバー・ボッシュ

はじめに

2026年秋、ドイツ化学最大手のBASFによるEvonik買収提案が報じられました。

このニュースを見て、多くの方は「また大型M&Aか」と思ったかもしれません。しかし、私が最初に抱いた疑問は少し違いました。

なぜBASFはEvonikを欲しがるのか？

そしてさらに、

そもそもBASFにそんな大型買収を行う余裕はあるのか？

という疑問です。

私は以前、化学業界で仕事をしており、BASFとも接点がありました。その経験も踏まえながら、今回の買収提案について考察してみたいと思います。

BASFによるEvonik買収提案とは？

今回報じられている買収提案は、ドイツを代表する化学メーカー同士による大型再編です。

現在の時価総額をおおまかに比較すると、

BASF：約460億ユーロ
Evonik：約100億ユーロ

となっています。

数字だけを見ると、BASFが一回り大きい企業に見えますが、Evonikも十分に巨大企業です。

そのため今回の案件は、

「大企業が小企業を飲み込む」

というより、

「BASFが会社の将来を賭けて行う戦略的買収」

と見るべきでしょう。

なぜBASFはEvonikを買収したいのか？

まずは買収の目的を考えてみます。

BASFが抱えている課題

かつてのBASFは、

石油化学
汎用樹脂
中間体

などを強みとする世界最大級の総合化学メーカーでした。

しかし現在は状況が変わっています。

特に近年は、

中国企業の増産
世界的な供給過剰
欧州のエネルギーコスト上昇
景気減速

といった問題に直面しています。

汎用品を大量生産して利益を稼ぐモデルは、以前ほど機能しなくなっています。

Evonikが持つ魅力

一方のEvonikは、

シリカ
シラン
添加剤
ヘルスケア材料
高機能ポリマー

など、比較的高付加価値な事業を多く抱えています。

これらの製品は価格競争になりにくく、

顧客認証
技術力
長年の信頼関係

によって守られているケースが多いのです。

つまりBASFから見ると、

利益率の高いスペシャリティ事業をまとめて手に入れられる

という魅力があります。

私の考察

今回の買収提案を見て感じるのは、

BASFが

「世界最大の総合化学メーカー」

であり続け、さらに

「高収益なスペシャリティ製品を合わせ持つメーカーへ変わること」

を重視しているのではないかということです。

そう考えるとEvonik買収は非常に合理的です。

私が最も気になったこと

BASFは本当に買えるのか？

実は私が最も気になったのはここです。

中国・湛江フェアブンドへの巨額投資

現在BASFは中国・湛江で巨大なフェアブンド拠点を建設しています。

これはBASF史上でも最大級の投資プロジェクトです。

中国市場の将来性に賭けた大型投資ですが、

同時に莫大な資金も必要になります。

その状況でEvonik買収？

一方で、Evonik買収額は100億ユーロを超える規模と報じられています。

単純に考えても、

湛江フェアブンド
Evonik買収

を同時に進めるのは簡単ではありません。

正直なところ、

「買収したい理由は理解できるが、本当にそんな余裕があるのか？」

というのが私の率直な感想です。

BASFはどこから資金を調達するのか？

では買収資金はどこから出てくるのでしょうか。

借入金

最もわかりやすい方法です。

しかし、

金利負担
格付けへの影響
財務リスク

を考えると、それだけで賄うのは重いでしょう。

コーティングス事業売却資金

BASFは現在、コーティングス事業の売却が報じられています。

その資金をEvonik買収に充てる可能性があります。

個人的には、このシナリオは十分あり得ると思います。

つまり、

コーティングスを売り、スペシャリティ事業のEvonikを買う

という事業ポートフォリオの入れ替えです。

株式交換

そしてもうひとつ興味深いのが株式交換です。

これは後ほど詳しく説明します。

Evonik株主が納得する結末とは？

ここで重要になるのが最大株主です。

RAG財団とは何者か？

Evonikの最大株主はRAG財団です。

この財団は、ドイツの石炭産業の後処理費用を賄うために設立された巨大財団です。

その資産運用の中心にEvonik株があります。

つまり、

今回の買収が成立するかどうかは、RAG財団の判断が大きなカギを握る

と言っても過言ではありません。

株式交換という選択肢はあるのか？

私は今回の案件で、株式交換が意外と有力な選択肢ではないかと思っています。

なぜ株式交換なのか

RAG財団の目的は、

Evonikを保有すること

ではありません。

本来の目的は、

安定した運用収益を確保すること

です。

そう考えると、

Evonik株
BASF株

どちらを持っていても本質的には同じです。

BASFのメリット

BASFとしても、

現金流出を抑えられる
借入を減らせる
財務負担を軽減できる

という利点があります。

RAG財団のメリット

RAG財団にとっても、

BASFの大株主になれる
配当を継続して受け取れる
統合効果の恩恵を受けられる

というメリットがあります。

BASF経営陣は受け入れられるのか？

ただし問題もあります。

もし大規模な株式交換を行えば、

RAG財団はBASFの有力株主になります。

そうなると、

株主構成
ガバナンス
経営への影響力

という新たな問題が出てきます。

BASF経営陣がそれを歓迎するかは分かりません。

そのため、

私は

全面株式交換

よりも、

現金＋株式

の組み合わせの方が現実的ではないかと思います。

競争当局は認めるのか？

買収を進めるうえでもう一つの関門があります。

独占禁止法などの競争法審査です。

EU

まず最も重要なのがEU当局です。

ドイツを代表する化学メーカー同士の統合だけに、厳しい審査が予想されます。

中国

私が特に注目しているのは中国です。

現在のBASFにとって中国は最重要市場のひとつです。

湛江フェアブンドへの投資を考えても、中国当局との関係は極めて重要です。

米国・日本など

さらに、

米国
日本
韓国
ブラジル

など各国で審査が行われる可能性があります。

どこが問題になるのか

会社全体ではなく、

シリカ
シラン
添加剤
特殊アミン

など個別市場でのシェアが審査対象になります。

事業売却などを条件に承認される可能性もあるでしょう。

まとめ

今回の買収提案を見て、私は次のように考えています。

BASFがEvonikを欲しがる理由は理解できる
スペシャリティ事業強化という戦略は合理的
しかし最大の疑問は「本当に買えるのか」
RAG財団の判断が成否を左右する
株式交換は有力な選択肢の一つ
BASF経営陣がそれを受け入れるかは別問題
競争法審査も簡単ではない

もしこの買収が実現すれば、近年の欧州化学業界において最も象徴的な再編の一つになるでしょう。

そして私自身が最も注目しているのは、

「なぜ買うのか？」

ではなく、

「BASFは本当に買えるのか？」

という点です。

今後の展開を引き続き見守りたいと思います。

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